期市投资参考

2015-11-27 11:15:19 | 来源：新浪微博 | 投稿：兴业期货北京 | 编辑：小柯

原标题：期市投资参考

期市投资参考
【宏观版块】【美元“霸主雄风”再显现商品“尽失颜”】

美联储10月会议纪要显示，大多数与会者认为目前的经济状况适合在今年12月开始加息。此消息一出，市场对美联储年底加息的预期快速升温，引发了美国股市债市调整，驱动了美元指数走强，加剧了商品市场下跌势头。与此同时，美联储官员频繁的讲话，也向投资者传递加息临近的信号。据显示，美联储主席耶伦称12月加息是可能的选项，副主席费舍尔暗示12月行动可能是合适的选择，且纽约联储主席也认为加息所需前提条件或很快满足，加息是对经济有信心的表现。此外，其余地方联储主席也呈现出对12月加息“一边倒”的支持，希望推迟到明年加息的官员俨然成了绝对的少数派。

总体来说，美国经济的增长势头已经明显具有自我维持的能力，而美元的强势将吸引更多外资，从而进一步帮助经济恢复。随着经济和就业市场的恢复，美联储已经没有维持低利率的必要。截至本周三，美元指数高歌猛进，一度攀升至100.17点，创近8个月的新高。美国商品期货交易委员会最新数据显示，对冲基金看涨美元的情绪继续升温，而对其他主要货币的净空仓位纷纷创下阶段新高。随着欧央行12月扩大量化宽松概率的加大，美联储年底加息几无悬念，美元兑欧元等主要货币汇率可能持续走强。

在美元强势姿态下，素有大宗商品“风向标”之称的波罗的海干散货指数跌至历史新低，反映全球商品期货价格的主导指数CRB创下自2011年以来的最低值。全球贸易也迎来“寒冬”——亚欧航线基准集装箱运费过去三周暴跌70%，为2008年金融危机以来最严重的下滑，且运费已经跌破航运公司成本线。

【周四欧元区短期利率降至新低】

周四（11月26日）欧元区短期利率降至纪录低点，因市场将欧洲央行（ECB）有关两级存款利率的讨论解读为即将大幅降息的信号。12月3日的欧元无担保之加权平均隔夜利率（EONIA）跌至负0.28%之下，当天欧洲央行将举行会议。这反映出市场预期ECB可能将存款利率从目前的负0.20下调至最迪负0.35%。

不过一些分析师表示，EONIA定价可能也暗示市场预期将实行两级存款利率，分别为负0.20%和负0.50%。据报道，欧洲央行官员表示，在欧洲央行下次会议召开前，欧元区各国央行官员正在考虑是否根据在欧洲央行的存款数量，对银行业者实行不同级别的存款利率。

这种做法将可减轻负存款利率对银行系统的影响，对德国或法国银行业的影响最大，因为这两国银行在欧洲央行的存款最多。根据荷兰合作银行的估算，在这篇报导发表前，货币市场反映出的利率下调幅度仅为12.6个基点，但现在则预期下调15.3个基点。

【波罗的海干散货指数涨2.9% 连续第四天上扬】

周四，波罗的海干散货指数上涨2.9%，报562点，连续第四天上涨。上周五，波罗的海干散货指数曾跌1.2%，报498点，创历史低点。波罗的海干散货指数曾在2008年5月20日达到11793点，创下历史最高记录。

【贵金属版块】

【美指奔100点 SPDR机构头寸转为净空】

10月中旬以来，由于美国经济稳步复苏，且近期多位美联储官员都喊话并暗示12月加息的可能性，加上非美货币的疲弱，美元成为唯一避险货币。美元多头借势发力，直奔100点整数关口，国际金价因此陷入了长达一个多月的深度下跌。在空头氛围的笼罩下，黄金市场的机构多头持仓持续下滑，对冲基金连续四周增加黄金的空头头寸，COMEX黄金的头寸再度转为净空头。截至11月26日，黄金ETF-SPDR的持仓降至为655.69吨，降至2008年9月的水平。黄金市场显现极度看空的紧张情绪，这也意味着市场价格随时存在变盘可能。

2015年的黄金和美元走势跟1999年较为相似，都是加息前黄金不断探底，美元进入长期上行通道。然而，包括1994年、1999年和2004年在内的美联储三次加息预期“靴子落地”，美元均走出回调行情，黄金却探底回升。

【非农数据周即将开启金价恐迎巨幅波动】

自2014年夏天以来，非农就业数据对黄金价格的推动作用越来越大，最近尤为明显。尽管美联储在12月加息的预期很高，但是就业报告不确定性仍令市场有所忌惮。由于就业数据是美联储制定货币政策的重要参考，何时加息及加息幅度依旧是目前市场的焦点。12月非农就业报告恐将对美联储第一次加息及以后的决策形成前瞻性的影响。预计12月美联储会议前的最后一个非农周，金市将重新洗牌，金价将巨幅波动。

美国铸币厂11月24日发布声明称，目前2015年期0.1盎司、0.25盎司及1盎司的鹰派金币也已售空。中印进入传统季节性需求阶段，总体显温和。国际货币基金组织(IMF)11月20日公布的数据显示，今年10月俄罗斯和哈萨克斯坦的黄金储备连续8个月增加，同时中国黄金储备也至少连增了三个月。实物需求相对稳定更多的是支撑长期金价。

【印度黄金进口2015年有望突破1000吨】

印度10月黄金进口数据周四(11月26日)公布，结果显示，10月受到全球黄金价格回暖的影响，印度黄金进口额重新下滑，月率下降19%，年率更下降58%。但当地媒体表示，印度今年前9个月黄金进口已经达到850吨。尽管10月黄金进口下滑，但也已经基本保证年内超过2014年900吨的记录，预计将会达到创纪录的1000吨进口数量。世界第二大黄金需求国印度对于黄金的兴趣已经历史悠久。而其中大部分需求受到印度本国农民对于黄金首饰以及金块、金条的喜爱影响。

【中国内地10月自香港黄金净进口月率下跌26.4%】

香港政府统计处周四（11月26日）发布的数据显示，10月份由香港净流入中国内地的黄金量月率回落26.4%，终结此前连续三个月升势。

据统计处的最新数据，10月由香港对中国内地的黄金总出口（本地出口及转口）为87,660公斤（87.66吨），月率减20.2%；减去自中国进口的黄金量，月内由香港净流入中国的黄金总量，自9月的97,242公斤跌至10月的71,581公斤。

今年1-10个月，由香港净流入中国的黄金量为653,457公斤，年率增长1.6%。现货黄金10月份虽反弹2.46%，但因美国经济数据表现强劲加强市场对美联储(FED)今年升息的预期，金价周四在近六年低位附近徘徊。中国官方并无提供黄金贸易数据，因此香港数据成为中国黄金进出口的一项指标。但香港数据无法提供中国黄金进口全貌，因部分黄金是由北京及上海直接流入，而这部分并无官方统计。

【有色金属版块】

【“调查做空” 传闻突起有色金属借机攀高】

昨天上午，一则传闻引发了有色金属市场的大涨。有外媒援引消息人士的话称：“中国监管机构考虑对有色金属市场恶意做空进行调查。”

这则消息未经官方证实，却使商品期货市场得到一次反弹的机会。当天，有色金属各主力合约中，沪镍盘中最高涨幅达8.5%，沪锌最高涨幅达4.9%，沪铜最高涨幅超过4.5%，沪铝以4%的涨停板收盘。有色金属市场的多头氛围也感染了其他工业品以及农产品，国内商品期货市场出现了本轮熊市以来少见的普涨。此外，当日股市有色金属板块也长时间盘踞板块涨幅首位。

但媒体从多个消息源获悉，有关“调查恶意做空”的传闻并不可靠。相关传言中涉及的金川集团否认了做期货巨亏的说法，并称未向任何机构提出查处恶意做空的请求。另外，相关交易所也没有收到过协查通知。

目前，国内有色金属期货价格走势与国际市场和现货市场保持基本一致。对此上期所相关人士表示，针对近日市场运行情况，将一如既往地做好交易、监查、结算、交割等环节工作，确保市场平稳运行。昨日下午开盘之后，市场渐趋理性，以镍为代表的有色金属期价小幅回落，股市相应板块指数也逐步走低。

【低价引发铜生产商采取行动】

周四国内铜市交投火爆，铜价在空头平仓下大幅上冲，幅度一度超过4.7%，高位有多头获利，铜价有所回落。有色金属市场利多消息频传，先是周三夜里有消息称，有色协会向发改委提议对铝、镍进行收储。周四又有消息称，协会要求监管层对有色金属恶意做空进行调查。后面又传出周五镍冶炼厂开会讨论减产，周六铜冶炼厂也要开会讨论应对措施。这些消息引发整个有色金属市场大幅上涨，空头出现踩踏。这些因素都体现完后，市场才有所冷静。

【中国铜消费企业陷入绝境】

今年铜价大幅下行，中国消费疲软是最主要的原因。在经过前几年的刺激之后，中国消费行业陷入产能过剩、消费不足、库存高企的困境。在今年定单和消费极差的情况下，企业被迫减产降库存。

今年7—10月国内铜消费行业多出现连续四个月同比下降的情况，这是历史上少见的。将这四个月的数据汇总同比来看，电力电缆同比下降8.6%，空调同比下降4.6%，发电设备同比下降31%，变压器同比下降3.9%，汽车同比下降8.2%，电子元件同比下降11.7%，房地产同比下降11.7%。如此差的数据，比2008年金融危机时还要恶劣。此期间国内金融市场剧烈波动，资金进入不到实体里，制造业悲观到了极点，这也是今年5月以来铜价暴跌20%的主要原因。

【铜价跌至75%企业成本线】

近期铜价大幅下挫，LME铜最低跌到4400美元/吨，国内跌到33000元/吨。国内50%以上的矿山已经亏损，全球25%的矿山已经陷入难以维系的状态。前期铜价跌破5300美元/吨时，就引发了国际矿业巨头嘉能可下属非洲Katanga和Mopani停产18个月，影响产量40万吨。Freeport关闭或半关闭在北美的Miami 、Sierrita 、Tyrone小型铜矿和钼矿以帮助削减成本，这将导致每年产量减少12万吨。此后Freeport又将南美El Abra铜矿的开采率下调约50%，每年影响产量在8万吨左右。近期铜价大跌至75%企业成本线附近，亏损的企业减产压力很大。Antofagasta表示，这可能迫使小型铜矿减产，减产量会达到200万吨以上。

铜矿减产使加工费的压力增加。最新消息称，中国原材料采购小组将于本周末召开会议，商讨2016年铜精矿长协TC。目前国内冶炼厂坚持2016年的长协TC价格107美元/吨，海外矿山则坚持100美元/吨以下的报价。另外，采购小组还会对铜价下跌进行讨论，可见铜价跌至75%成本线正在引发更多的供应退出市场，这将成为铜价坚强的支撑。

【周四上期所夜盘金属普遍上涨期铝涨4%】

周四（11月26日）上期所夜盘金属普遍上涨，黄金涨0.22%，期铝涨4%。当日夜盘，黄金期货主力合约涨0.22%，报223.85元/克；白银期货合约涨0.86%，报3276元/千克。其他金属方面，铜期货主力合约涨0.57%，报35220元/吨；铝期货主力合约涨4%，报10405元/吨；锌期货主力合约涨1.88%，报13330元/吨。上海期货交易所统计显示，当日连续交易期间（11月26日21:00至11月27日2:30），黄金主力合约成交49176手，白银主力合约成交247494手，期铜主力合约成交33.45万手，期铝主力合约成交236338手，期锌主力合约成交59.28手。

【煤焦钢矿版块】

【钢厂产量继续下滑需求大幅回落】

据中钢协统计，11月下旬重点钢铁企业粗钢日均产量164.60万吨，旬环比下降2.92%。上周全国高炉开工率为77.76%，环比下降0.55个百分点。唐山地区高炉开工率为81.71%，环比下降1.83个百分点。近期钢厂减产幅度较前期有所增加，由于今年北材南下困难，北方钢厂压力普遍偏大。钢厂库存明显上升。由于出货受阻，钢厂库存被动上升，山东区域钢厂库存甚至单周上升幅度接近20%，其他区域钢厂库存也有不同程度上升。库存上升导致钢厂库存占款以及降价压力明显增大，也加重了钢厂的检修压力。

西本新干线数据显示，上周沪市终端线螺采购11065吨，环比下跌8.46%。11月终端采购连续三周环比回落。另外，华东连续降雨、北方地区接连的雨雪和雾霾天气使原已极度疲弱的钢市需求雪上加霜。

11月无论钢厂还是贸易商出货都明显下滑。下半年新开工工地不多，尤其是房地产开工偏少，需求总量不足。多地受到雨雪天气影响，施工进度普遍拖延，且均无赶工期计划。最后，市场资金紧张、信心不足，各环节均以降库为主，也对价格造成制约。

【国内钢厂价格全面下调】

上周国内板材企业鞍钢、本钢、首钢、河北钢铁等相继出台12月价格政策，整体未能跟随宝钢平盘的步伐，以全面下调为主，显示板材企业订单压力较建材更大。建筑钢材厂家价格本周也以全面下调为主，其中方大特钢、萍钢等钢厂出厂价格下调80—130元/吨不等，鄂钢、裕丰、包钢、昆钢等钢厂也对出厂价格下调20—60元/吨不等。

原料成本明显下降。近期矿价持续下滑，河北地区66%铁精粉现货价格495元/吨，周环比下跌30元/吨。钢厂停产风暴愈演愈烈使市场需求持续萎缩，现货价格拖累明显。从钢厂了解情况来看，目前各家钢厂均为低库存运行，部分钢厂表示仍有一定压缩空间。钢厂普遍表示当前铁矿抄底意愿不强，主要原因包括第一亏损严重，第二资金紧张，第三预期悲观。

【巴西2016年钢铁销售量料下降4%】

里约热内卢11月26日消息，行业组织巴西钢铁工业协会(IABr)周四表示，巴西2016年钢铁销售量料较今年下降4%，因该国经济继续陷入衰退。IABr称，预计今年巴西钢铁产量将下降2%，略低于该组织此前预计的下降3.4%。巴西2015年钢铁出口量预计较去年增加36.2%，高于此前预计的增加20.2%。

【能源版块】

【沙特希望油价稳定在60-80美元】

据英国《金融时报》报道，沙特希望油价稳定在60-80美元。报道称，沙特官员在其保护长期出口胜过短期利益的计划上摇摆不定。《金融时报》指出，虽然沙特方面公开表示他们不会改变政策，但他们希望石油市场稳定在60-80美元/桶的价格区间。官员们正在尝试稳定价格的一种方法是，不断警告称投资下滑将导致供应短缺。油价下跌幅度已经超过许多人的预期，这种担忧将产生深远影响。石油输出国组织（OPEC）下周将举行会议，该组织是否会减产以支撑油价备受市场关注。

【化工版块】

【LLDPE/PP价差创上市以来新高】

PP期货上市之初，LLDPE/PP价差在0附近徘徊，2014年以来，由于甲醇制丙烯装置较甲醇制乙烯装置多，未来投产的装置也多于甲醇制乙烯装置，所以业内人士对PP预期较差，LLDPE/PP价差持续扩大。目前从1601合约来看，LLDPE/PP价差接近2000点；从1605合约来看，LLDPE/PP价差接近1600点。价差拉大的同时，两者的合约面值正在变小，价差已经占到两者合约面值的25%左右，这是对PP过度悲观的预期所致，但毕竟聚乙烯、聚丙烯同属通用塑料，在某些领域具有一定的替代性，生产、消费也具有共性，后期价差继续拉大的可能性已经不大。外采甲醇制丙烯装置已经出现亏损，如果长期下去，可能面临停车检修，而未投产和未开车的装置也可能推迟投产和开车。因此，在LLDPE相对“坚挺”的背景下，PP跌幅也可能收窄。

【聚乙烯国内装置开工率较前期略有上涨】

供需方面，虽然近期国内装置开工率较前期略有上涨，然而PE社会库存总量继续小降，加之中石化销售公司挺价意图明显，总体来看，这给国内塑料现货市场带来一定的支撑。

据统计，本周聚乙烯石化装置整体开工率在88%附近，较上周下降1个百分点；华东及华中地区开工率略降，华北及华南地区开工率有所提升；中原石化和茂名石化装置检修结束，恢复开车；华东地区镇海石化停车检修。

据统计，本周PE社会库存总量继续小降，较11月11日减少9400吨左右，降幅为3.2%。从石化方面来看，华南及华东地区石化库存有所增加，华北地区石化库存继续小降。当前市场价格较低，终端刚性需求仍存。

四大地区PE石化库存总量小幅减少。据统计，11月18日，四大地区部分石化库存较上周微幅增加400吨左右，涨幅在0.6%。本周内，国内市场仍延续低位弱势行情，下游采购仍以刚需为主。国内四大地区库存维持正常水平，变化幅度不大。本周内，中原石化和茂名石化装置检修结束，恢复开车，华东地区镇海石化停车检修。

本周，亚洲乙烯市场收盘价格涨跌互现，场内交投清淡，买卖双方的想法差价较大。卖家销售意向在1100美元/吨CFR东北亚，而买家意向在1050美元/吨CFR东北亚。近期，亚洲乙烯市场价格上涨导致利润率缩小，市场采取观望态度。由于壳牌在荷兰的90万吨/年的装置将会停车1个月，市场上对供应紧张的担忧上升。

【塑料制品厂家挺价意向明显】

本周，国内PE主要下游生产企业仍延续前期生产情况为主。北方农地膜生产企业本周平均开工率在70%—85%。国内其他塑料制品及包装膜平均开工在65%—80%。

11月17日，中石化销售总部正式下文，要求中石化各大区合成树脂实行“保量保价”，要求各大区销售公司坚持全产全销，加快出货节奏，加强同行交流，积极稳定市场。从上述石化通知可以看出，厂家力挺价格比较明显，市场暂获得短期支撑。

4月底，连塑结束自1月以来的反弹，开启振荡下跌走势。进入8月，塑料主力合约1601跌至8000元/吨关键支撑位出现反弹，跌势放缓，此后在该关键位上方宽幅振荡。通过波浪尺对1601主力合约进行测算得知，下方支撑位在7892元/吨、7500元/吨，而且前期1月底低点为7695元/吨，因此连塑1601合约进入较强的支撑区间。

【主产国去产能缓慢补贴令低价胶成“风”】

作为全球天胶产量大国，面对近些年胶价持续走低的局面，泰国曾数次采取干预措施，但起到的作用均是治标之效，对于治本之策——去产能则表现得畏首畏尾。泰国当局一方面认同去产能有利于胶价从根本上扭转颓势，但另一方面又常常迫于国内胶农施压而放弃初衷，半途而废。

全球天然橡胶生产国协会最新报告显示，今年前10个月，天胶累计产量同比下滑0.9%，至899.4万吨，减产幅度极为有限。尽管上半年泰国、印尼等主要产胶国因干旱而有产量回落迹象，但由于老挝、越南和柬埔寨等后起之国发力，前者天胶减产效应被后者增产所弥补。

为应对胶价的持续回落，产胶国曾号召国内企业提高内部消化能力，但整体效果有限。今年1—10月，印尼、泰国、马来西亚、越南等成员国天胶消费量同比仅增长3.8%。一方面是外部销售受阻，另一方面是内部消化有限，造成库存积压加剧。据报告数据测算，到今年年底，主要产胶国的天胶库存将明显增加。

【轮胎产量持续下滑保税区天胶库存攀升】

今年，轮胎行业处于新世纪以来最困难的时期。由于下游车市消费增速持续回落，轮胎企业生存现状堪忧。从中国橡胶工业协会轮胎分会对44家主要轮胎企业进行统计的数据看出，轮胎行业主要指标全线变“绿”，产量、销售收入、出口量、利润同比大幅度下降，库存相对提高，轮胎投资降至历史最低点。

在生存压力下，轮胎企业不得不降低开工率。截至11月20日，山东地区全钢胎企业开工率为62.9%，半钢胎企业开工率为67.5%，二者均低于往年同期水平。由于开工率下降，今年前9个月，国内轮胎外胎产量为7亿条，同比下降16%，其中9月同比下跌19%。除此以外，从各省市轮胎产量来看，绝大部分有所下滑。其中，河北轮胎产量暴跌，跌幅达到96.3%。去年总产量排在第二位的天津，也有55%的降幅。下游轮胎企业产量回落抑制了企业对原料天胶的采购。

此外，外部产胶国去产能动作缓慢，补贴胶农带来的低价胶涌入国内市场，进一步加剧了天胶供需失衡现状。中国海关总署最新公布的数据显示，10月，天然橡胶（包括胶乳）进口量为21.22万吨，较去年同期增长19%。

【油脂油料版块】

【进口大豆到港量预期大增国内需求仍疲软】

根据天下粮仓数据，预计第四季度国内进口大豆达到2123万吨，同比去年的1866万吨增加13.8%。进口增加，国内库存高企，截至11月20日，国内大豆库存535.75万吨，比去年同期的463.21万吨增加15.66%。国内供需短期失衡，成为近期豆粕大幅走弱的最直接原因。

根据农业部数据显示，10月生猪存栏量3.91亿头，同比减少10.3%，生猪存栏量仍处于低位，但环比数据已经连续四周增加，显示生猪存栏量企稳回升。能繁母猪存栏量3848万头，同比减少13.0%，环比减少0.1%。当前猪粮比在8∶1附近，养殖利润较好，国内生猪市场有望持续复苏。不过，短期内对豆粕需求拉动有限。

【美豆销售进度偏慢阿根廷出口施压市场】

美豆单产提高，库存增加，而出口仍偏弱。11月美国农业部报告大幅调高美豆单产1.1蒲式耳/英亩至48.3蒲式耳/英亩，比去年“完美”生长条件下单产仍高0.5蒲式耳/英亩，期末库存从4.25亿蒲式耳调高至4.65亿蒲式耳。

美豆丰产，而销售不尽如人意。根据美豆出口检验数据，截至2015年11月19日美豆出口检验量累计1808.0万吨，去年同期1949.2万吨，同比减少7.2%。出口销售报告数据显示，截至11月12日美豆总销售3089.7万吨，去年同期为3706.1万吨，同比减少20.0%。数据显示，以中国为主的买家观望情绪较浓，买盘对美豆支撑力度不够。

此外，当前市场较为关注巴西播种。Agrural称，截至11月20日，巴西大豆播种进度70%，去年同期76%，五年均值81%，其中马托格罗索州播种进度89%，五年平均水平为96%。

目前主要问题是中西部降水偏少，数据显示马托格罗索州10月累计降水4.15毫米，去年为8.37毫米，未来一周天气预报显示，马托格罗索州西北大部分地区仍较为干燥，或将影响当地大豆播种。后期需谨慎关注天气对马托格罗索州大豆播种及生长影响。最新消息，阿根廷新闻机构Ambito报道称，大豆出口关税的调整可能会采取分段实施，第一个月0关税，第二个月上调至15%，第三个月上调至35%。当前阿根廷经济持续恶化，CPI虽有下降仍高达14.3%，农户或仍有较强储存大豆意愿。但出口关税的取消，或促使库存高达近3000万吨的阿根廷大豆的出口，从而利空市场。

【大豆压榨企业备货积极】

目前，油厂开工率维持高位，导致大豆压榨量开始增加，豆油供应同样有所增加，豆油期末库存上升到97.5万吨，略高于上周的96.5万吨，豆油库存维持高位徘徊，对豆油价格不利。年底前后是国内植物油需求旺季，下游企业的备货需求将支撑植物油现货价格表现强于期货，近几年豆油库存并无太大变化，而且商业库存并无过多存货，供应压力不大。

综合豆油的食用需求和工业需求，我们发现，食用需求保持稳定的增长幅度在5%左右，工业需求则基本维持不变，由于食用需求占豆油总需求的80%以上，因此，整体豆油的需求增幅在4%左右。从产销情况来看，数据显示，9月，我国进口豆油14万吨，比去年同期减少18.2%；进口金额为73381万元，比去年同期减少30.6%。1—9月，我国累计进口豆油63万吨，比去年同期减少36.6%；进口金额为311093万元，比去年同期减少47.2%。进口量趋降，消费量目前趋于平稳，产量走高超出消费量，主要受大豆产量偏高的影响，预期生产商会调整豆油产量，使产量与消费量的总量与变化幅度趋同，所以预计豆油供应量不会大幅增加，豆油价格将维持稳定。

【压榨利润偏低价格面临修正】

当前豆粕价格跌幅较深，若豆油价格大幅下跌，压榨利润将为负值，生产商的压榨意愿会降低，将直接减少对大豆的采购需求，而豆油与豆粕的市场供应量可能会趋于减少。从历史数据来看，压榨利润为负的情况并不会长时期延续，因此，我们判断这种情形会很快得到修正，而传导路径方面则很可能是油粕先涨，豆类后涨。国内豆油成本受到支撑，现货价格以稳为主。港口地区一级豆油出厂价格为5670—5900元/吨，与前一周基本持平。河南地区油厂一级豆油报价5780—5920元/吨，与前一周基本持平。所以，我们预计豆油现货与期货价格将维持振荡，而出现价格大幅下跌的概率偏小。

【周四大商所夜盘期货多数上涨棕榈油涨1.33%】

周四（11月26日）大商所夜盘期货多数上涨，棕榈油涨1.33%，焦煤涨1.45%。当日夜盘，棕榈油期货主力合约涨1.33%，报4586元/吨；焦炭期货合约跌1.34%，报628元/吨；豆粕期货主力合约涨0.85%，报2363元/吨；铁矿石期货主力合约跌0.97%，报307元/吨；豆一期货主力合约涨0.32%，报3761元/吨；豆油期货主力合约涨0.39%，报5638元/吨；焦煤期货主力合约涨1.45%，报523元/吨。大商所统计显示，当日连续交易期间（11月26日21:00至11月26日23:30），棕榈油主力合约成交19.7万手，焦炭主力合约成交52486手，豆粕主力合约成交332794手，铁矿石主力合约成交461710手，豆一主力合约成交23528手，豆油主力合约成交175748手，焦煤主力合约成交55376手。

【加拿大农业部调低油菜籽库存油菜籽期货强劲】

渥太华11月26日消息：本周洲际交易所（ICE）旗下的加拿大油菜籽期货从近六个月来的低点展开反弹，原因在于全球油菜籽需求强劲，加拿大油菜籽出口超出预期，促使加拿大农业暨农业食品部调低国内油菜籽期末库存数据。

周三，ICE交易所的2016年1月油菜籽期约收高3加元，报收467.60加元/吨，这也是七个交易日以来连续第二日上涨。周一该期约曾跌至1月底以来的最低水平。

加拿大农业暨农业食品部在最新一期供需月报里预计2015/16年度加拿大油菜籽期末库存为110万吨，比上月的预测值减少60万吨，比上年的期末库存减少一半以上。调低库存的原因在于全球需求强劲，出口数据大幅上调。

虽然今年加拿大油菜籽产量降低到了1430万吨，比上年减少12.9%，但是从本年度初开始，油菜籽出口步伐就远高于上年同期。迄今为止的油菜籽出口数量高于上年同期。不过随着出口供应降低，本年度剩余时间的油菜籽出口步伐将会放慢。

【谷物版块】

【俄罗斯政府11月25日收购6.7万吨干预谷物】

莫斯科11月26日消息：据俄罗斯国家商品交易所（CJSC）发布的新闻稿称，俄罗斯政府通过11月25日的干预谷物竞价交易会收购了67,230吨谷物，收购金额7.0959亿卢布，这些谷物将进入政府的干预库存。相比之下，政府原计划通过11月25日的交易会收购94,635吨谷物。

在此次竞价交易会上，政府收购了29,835吨三等小麦（原计划采购43,470吨）、35,235吨四等小麦（原计划收购43,200吨）以及2,160吨五等小麦（原计划收购7,965吨），1,755吨一等饲料大麦（原计划收购量2,835吨）。

本年度迄今，干预谷物的加权成交价格分别为，三等小麦平均价格为每吨10844.4卢布，四等小麦价格为10123.5卢布/吨，五等小麦价格8714.2卢布/吨，制粉黑麦价格为6821.1卢布/吨，饲料大麦价格为7459.9卢布/吨。自2015年8月20日俄罗斯政府开始实施干预谷物采购计划以来，政府已经收购877,230吨干预谷物，收购资金达到90.12亿卢布。

【中国可能连续第二年降低国内玉米价格】

据行业人士称，中国政府计划连续第二年调低国产玉米收购价格，旨在提振遭受危机的加工行业停滞的需求，消耗庞大的玉米库存。中国玉米价格全球最贵，令国内加工行业难以维系。政府准备把2016/17年度玉米收购价格再下调10%，至每吨1800元，约合每吨282美元。此前政府已经宣布将2015/16年度（10月到次年9月）玉米收购价格调低10%。

中国是全球第二大玉米消费国。加工商使用玉米生产饲料、甜味剂和乙醇等。玉米收购价下调也将影响高粱、玉米酒糟粕和大麦等饲粮需求。北京的分析师称，考虑到库存庞大，国内玉米价格仍远远高于进口成本，政府需要调低玉米价格。

行业人士表示，政府还可能向采购东北玉米的南方销区饲料加工商提供运费补贴。他们没有透露政府何时提供补贴。三位行业人士称，政府可能在明年初宣布新的收购价格。中国的玉米播种工作于3月份开始。

中国玉米价格下调有助于制约国内加工厂对海外玉米的需求，令国际玉米价格承压下行。中国是全球第二大玉米消费国。某国有智囊团的分析师称，玉米及玉米替代品进口量将会低于我们早先的预期，可能比上年减少50%甚至更多。

【软商品版块】

【白糖短期抛储概率较小】

目前国储库存量估计在680万吨，国储糖最低收储价为6100元/吨，且均已经过期，如投放市场需加上300—500元/吨的加工费，因此从经济角度看，当前抛储条件不具备。

此外，国内糖价维持在目前的水准，中糖协和相关部委做了大量工作，糖业回暖是国家政策扶持和全行业共同努力的结果，贸然抛储会破坏前期努力的成果，对糖价和行业信心将造成较大打击。所以，虽然国储糖库容和资金压力较大，但短期内投放市场的概率较小，储备糖对糖价的压力更多体现在中长期的心理层面。

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